元大投顧 張智彥 Call Memo_6789 TT 采鈺 2024/08/01 法說會

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元大投顧 張智彥
Call Memo_6789 TT 采鈺
2024/08/01 法說會

1. 結論：
●整體CIS受惠於規格升級、手機/車用領域滲透率提升，以及龍潭廠產能開出，致使2Q24營收、毛利表現優秀，預計3Q24延續動能。然MOE業務因大客戶進行供應鏈調整而有負面影響，部分抵銷備貨旺季帶來的需求成長，使MOE業務展望略顯平淡。

2. 重點摘要：
●2Q24 營收24.5億元 (QoQ +16%、YoY +27%)，主受惠於CIS畫素升級、大陸手機國產替代。毛利率29.6% (QoQ +9.8ppts、YoY +10.7ppts)，主受惠於產能利用率提升、匯率貢獻。
●3Q24營收預估季增高個位數，受惠手機零組件進入消費旺季備貨高峰、新機推出，AI手機及摺疊手機帶動市場換機意願、高畫素CIS帶來需求、龍潭廠產能開出。
●MOE產品以手機裝置為主，3Q24為備貨旺季，加上手機邊緣AI導入，預期帶來換機潮，使銷售動能增溫。雖受MOE品牌供應鏈管理調整，但需求成長將會抵銷此部分。

3. 營運概況：
(1)現況分析
●2Q24 營收24.5億元 (QoQ +16%、YoY +27%)，主受惠於CIS畫素升級、大陸手機國產替代。
●2Q24 營業毛利7.3億元 (QoQ +74%、YoY +98%)；毛利率29.6% (QoQ +9.8ppts、YoY +10.7ppts)，主受惠於產能利用率提升、匯率貢獻。
●2Q24 營業利益4.8億元 (QoQ +135%、YoY +211%)；營業利益率19.5% (QoQ +9.9ppts、YoY +11.6ppts)。
●2Q24 稅後淨利4.2億元 (QoQ +133%、YoY +136%)；稅後淨利率17.3% (QoQ +8.6ppts、YoY +8.0ppts)。
●2Q24 每股盈餘1.34元 (QoQ +135%、YoY +135%)。
●2Q24營收比重(產品別): 影像感測器(CIS) 65%、微型光學元件(MOE)32%、Other 3%。
●2Q24營收比重(應用別): Mobile 82%、Automotive 12%、Security 6%。

(2)未來展望
●3Q24營收預估季增高個位數，受惠手機零組件進入消費旺季備貨高峰、新機推出，AI手機及摺疊手機帶動市場換機意願、高畫素CIS帶來需求、龍潭廠產能開出。
●3Q24利用率穩定提升，預期美元強勢，毛利率/營業淨利率將穩定提升。
●2024年資本支出維持年初展望。
●3Q24整體CIS將成長，MOE持穩。4Q24則持審慎樂觀態度。
●2024產能利用率預估達到7成以上。
●2024折舊Guidance不變，但因舊機台折舊逐步減少，2025折舊費用會略降。
●2H24 Opex估計與2Q24相當（Opex ratio 11.5%）

(3)公司營運
[CIS]
●手機CIS持續受惠規格升級、客戶市占率成長，主鏡頭延伸至廣角、潛望鏡頭等。預計帶來穩定晶片需求及稼動率貢獻。中係國產替代趨勢及韓系廠商營運重心轉移，帶動采鈺市占率擴展，使手機2H24需求穩定增加。
●車用CIS 1H24開始回補庫存，滲透持續提升，需求穩定增加。2H24考量市場庫存達健康水準，營運穩定。
●今年車用CIS銷售以中系為主，技術發展快速，規格提升跟搭載量相對積極，帶動穩定成長。
●車用規格發展升級速度不會像手機一樣快，以安全為訴求，往8百萬畫素前進，前視距離更遠、環視補盲為發展重點。車市雖暫緩，但電動車滲透、輔助駕駛的趨勢不變。
●安防CIS庫存調整暫告段落，預期下半年回補庫存需求穩定成長。
●安防CIS也是以300-500萬畫素網800萬畫素成長，配備多顆鏡頭為市場主流。對於人、車的辨識需求持續增加。
●AI PC銷售也有成長，也帶動一些CIS需求

[MOE]
●MOE產品以手機裝置為主，3Q24為備貨旺季，加上手機邊緣AI導入，預期帶來換機潮，使銷售動能增溫。雖受MOE品牌供應鏈管理調整，但需求成長將會抵銷此部分。
●MOE大客戶供應鏈調整1-2年會改變，目前仍在觀察，還是有機會反轉。
●公司MOE接觸的都是大客戶，不只一個。每個客戶各有各的需求，努力符合客戶要求。有些產品已經驗證正在開發，Metasurface來看有輕薄短小的優勢，為未來光學元件必走的趨勢，努力做佈局。
●Metasurface越來越多客戶有興趣，在手機、穿戴裝置的應用都看得到，也有工程樣品出給客戶。

[產能規劃]
●龍潭廠區CIS產能已於2Q開始生產，3Q產能全面開出，支持下半年需求。公司總產能合計270萬片約當8寸，其中CIS 220萬片（新竹180+龍潭40）、MOE 50萬片。
●MOE將依客戶需求及量產時間做相應資本支出規劃。
●面對中國CIS競爭，低階部分難免會流失，但也有成長部分，資本支出這塊會更加小心，投資會持續，但會放在品質、技術方面而不是競逐低階產能增加。

[技術研發]
●持續投入發展Metalens在CIS應用（narrow light pillar），藉由將光重新分配來擴大RGB收光範圍提升感測效能，增加進光量來增強影像品質。
●Metasurface已應用3D感測、非實距感測，主應用於穿戴裝置。
●開發應用於矽光子的微結構製程，包含接收、發送端對準、光效能強化、PIC晶片結構。
●次世代顯示技術micro OLED、micro LED進入半導體製程，持續開發相應製程，增加進光量避免干擾。
●新技術、新產品開發都有著墨，MOE這塊聚焦重點在繞射型薄膜濾光片，用在環境光感測，或是薄玻璃，符合輕薄短小趨勢，公司自動化在製造薄玻璃有優勢。
●矽光子分成幾個面向，一個是光轉電、電轉光。另外一個為光的傳輸。采鈺會按部就班，從光傳輸開始，利用微透鏡（Metalens）增加客戶光傳輸耦合的效率，減少損失。光電轉換部分則慢慢循序漸進，屬於長期目標。
●Metalens有四個方向在努力，1)結構IP；2)設計佈局；3)半導體製程能力；4)模擬計算、檢測能力。

[其他]
●晶圓廠通常價格變化會有兩種情況，一種為新產品上市，隨製程更先進，有機會在價錢上有望上空間。另外就是龍潭廠產能在2Q24開出來，成本會較高，所以客戶若是需求很大，需要新產能就有機會調漲價格。
●能見度需要看到客戶實際數字，但未來3個月還是有把握穩定成長。

(4)產業看法
●主鏡頭看到5000萬畫素分佈在各式鏡頭，主鏡頭會往1.6um pixel邁進，有較大的進光量，尺寸變大，Wafer需求也變多。
●變焦鏡頭來看，長焦鏡頭的變焦需求也全面提升，變焦倍數一直在增加，一般光學約到3-5倍，其他都要靠數位變焦，數位變焦就需要更大像素的camera，所以未來往1~2億像素發展是必然趨勢，就會需要小尺寸pixel，否則相機尺寸會變大。
●看到中國大陸努力希望架構自有產能，但采鈺在這方面競爭有信心，在產能規模、營運穩定性都覺得跟競爭對手有滿大的優勢，且都是既有機台，折舊上面的競爭也具優勢。
●中國CIS本土化加劇（目前仍低於20%），真正影響大概在2026，目前仍在過度的階段。

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