耀登(3138.TT) Call Memo 20240821

rexlin6666

國泰證期研究部
耀登(3138.TT)
Call Memo
20240821

1. LEO客戶主要為歐洲衛星商，因前陣子被HEO商併購，組織整合拖了驗證時間，這月月初重新洽談，目標今年底前完成驗證。

2. 毫米波天線模組客戶主要為美國電信商，去年公司出28GHz、37GHz頻段，今年出7GHz FR3新產品，明年應也專注FR3。

3. 2Q24經營績效：營業收入4.19億元（QoQ +14%，YoY +10%），本期淨利0.43億元（QoQ +170%，YoY +2%），EPS +0.86元。GPM 42%，OPM 8%，NPM 10%。1Q24較差主因為1) NB 1Q淡季、2) 工控疫後因消化庫存而衰退，2Q24有回升跡象。

4. 2Q24營收佔比-產業別：射頻天線61%（工業18%，消費37%，車用4%，其他2%），量測設備35%（無線通訊34%，生物醫療1%），測試驗證4%（OTIC測試1%，資安3%）。量測設備疫後放緩，需求不明朗。

5. 1H24營收佔比-產業別：射頻天線64%（工業21%，消費39%，車用3%，其他1%），量測設備33%（無線通訊30%，生物醫療3%），測試驗證3%（OTIC測試1%，資安2%）。

6. 目前較大資本支出為八德新廠辦。

QA
1. 3Q24量測設備維持5000-6000套/月出貨，4Q24不明朗，初步預估3000-4000套/月。

2. 2H24天線營收約成長10-20%，主要來自1) 工控Zebra庫存去化差不多、2) 美系NB客戶份額持續提升，3Q旺季，4Q約維持3Q水準。

3. 全年GPM仍維持40%左右。

4. LEO衛星商驗證稍微延誤，12M24-1M25應能完成，完成後第一順位為國內客戶，因政府政策支持，故2025應有些出貨，但目前國內客戶尚未給明確數字。

5. LEO GPM方面，IC價格為關鍵，目前希望每一套（2*IC+4*PA）在10 USD內。TX、RX約256套，若IC傳送端、接收端做在一起數量可能減半。IC佔UT成本50%以上，UT最貴成本為IC+散熱，故希望不只IC單價降低，數量也變少以降低散熱成本。有自己找IC設計廠客製化IC。

6. Ka-Band 2025產品？專案為因應政府需求，進度不會這麼快，國產化需時間。Ka-Band、Ku-Band無論用在天上、地上只差在頻段不同，故希望從地上開始做，培養基礎能力。技術面上，地上搬到天上沒問題，問題是機構如何克服震動、輻射、高溫等壓力，需時間和系統廠結合。

7. 國產化訂單競爭同業？耀登做地上整機，目前所知只有耀登和五哥其一同時送國外測試，其他公司可能是參與組件不是完整產品。

8. 早期IC在開發階段成本約70-80 USD，希望量產價剩1/10。UT應用包括海事、陸地戶外、車用（與國內IC廠共同開發）、飛機。不只做LEO，HEO也有一些整合，廠商希望天線未來換成平板，可接LEO訊號。

9. 公司產品開發、驗證直接對到歐洲運營商，找國內製造商配合。

10. 佔美國NB客戶份額20%，2025希望>30%。

11. 越南廠目前3條產線應足以負荷，產品主要交到組裝廠，要看組裝廠建置如何。

12. 5G RedCap方面，耀登以Radio角度不需特別調整，主要是Protocal需做些規格調整。以天線設計角度，主要關注材料選擇、功率，用差不多功耗達到高功率。

(*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人)