先探週報重點整理 20110208 (1606期)

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謝金河專欄：尋找酣睡一整年的個股

農曆年關前，台股呈現科技股強，中國收成股走弱局面，完全對照中美股市強弱有別的走勢，例如收購南山人壽的潤泰集團股全面走跌，潤泰全從一○八．五元跌至六九．五元，潤泰新則從五九．五元跌至四四．八元，有百腦匯賣場的藍天從七六元跌至六二．八元，有海昌的寶島科則從九六．八元跌到七五元，成為台股衝九千點的超弱勢股。 但是同一段時間，積弱不振的電子分類指數卻從三○六．七一漲到三四九．七七，半導體分類指數則從七○．八三漲到八七．二八，加上金融股表現強勁，金融分類指數創了一○七三．三五的新高價，金融與電子股的強勢演出，成了台股往上攻堅的兩大主力部隊；而二○一○年以來已大漲了一整年的傳產股，在中國股市疲弱的回檔壓力下，則顯得沈寂。這個豬羊變色的新氣象告訴了大家，去年高漲幅的金融商品，今年有高基期壓力，反而是低基期股，只要利空不要加大，股價往往有意想不到的漲幅。 進入二○一一年的兔年，選股的第一個法則是分清楚白馬與黑馬的選股方式，像是已經大漲一整年的宏達電，去年ＥＰＳ四八．二四元，今年可以坐七望八，這次股價跌到八四六元後又拉升到九八一元，宏達電以超亮眼的成績單，站上千元已不是難事。宏達電業績的好，市場人盡皆知，但拉上千元的宏達電要再像去年那般從二七七．五元大漲，已不是易事。這其中，宸鴻（3673）帶出的觸控族群，大立光與玉晶光在光學股，或是碩禾在太陽能原料題材，都算是「白馬」，也就是在市場期待中，但業績只要不符市場預期，股價就可能大回檔。 至於黑馬如何找？最少要符合幾個要件，一是去年一整年都沒漲，基期非常低。二是利空充斥，愈讓人畏懼，愈有爆發力。三是要有足夠的轉機力，最具代表性的是二○○九年第四季的航空股， 今年若要找黑馬，跌得最慘的ＤＲＡＭ是候選人之一，一是ＤＲＡＭ產業進入殺戮戰場，二○一○年開高走低，股價幾乎是肅殺的一年，像南亞科減資後從三四．三元跌到一五．二五元，更大股東參與增資的一六．五元都跌破；華亞科從二八．五元跌到一二．八元，大股東以二二．五元增資，幾乎剩下一半，這符合了大股東套牢的第一個要件，這次華亞科因為距大股東套牢成本很遠，因此彈升力道特別強勁。 因此，ＤＲＡＭ製造與模組股，加上利基與記憶體設計公司也都成了天涯淪落人，去年台股漲了七八一點，ＤＲＡＭ相關股卻跌了幾乎一整年，進入新的年度，ＤＲＡＭ開始出現一些轉機的氣象，全世界ＤＲＡＭ股都在大漲，美光已越過年線，ELPIDA即將突破年線，這個示範對台股十分正面。 從低基期族群出發，ＤＲＡＭ是典型代表，去年一整年未漲的鴻海已展現這個跡象。目前新台幣升值到二九元上下，升值已接近初步的滿足點，電子股最近匯損壓力浮現，調整過後，再下殺空間已不大，這個時候可以尋找去年一整年未漲，股價淨值比低的個股。 台股在中國與美國之間，二○一一年中國極力緊縮銀根，造成深滬股市低迷不振，也讓台股中的中收股最近表現黯然，最近潤泰全從一○八．五元慘跌到六七．七元，令人印象深刻。很多傳產股一○年大漲一整年，今年調整壓力大，像南僑去年漲到四八．五元，如今回檔跌破年線，佳格漲到九三．九元，回檔跌破七○元，也是破年線，都有初步轉成空頭的味道。塑化股仍強勢，但是一線與二線股，與年線乖離都很大，也不宜追高。 目前貼近年線的只有鋼鐵、紙業股，航空股最近回檔，除了油價因素外，與年線乖離太大，也是原因。因此，很多去年大漲過的傳產股，都不是今年的潛力股，像潤泰全中段整理會多久？仍是問題。還有去年漲很大的生技股，像最近杏昌從一四九元跌到一○二．五元，不知不覺中也跌了三成以上，這是大漲後的修正。 兔年以後的行情，一個是從轉機中出發的半導體股，與去年一整年在年線以下盤整很久的電子股，另一個是金融股，二十七日金融分類指數創了一○七四．七五的新高價，這次強勢的以落後的兆豐金最具代表，從彰銀到第一金，分別寫下二六．五元與二七．五五元的新高價，兆豐條件更好，股價有追上彰銀與第一金的機會。 二○一一年的台股，一方面是基期已高，台股過去二十年從一二六八二下來，很少在九○○○點以上能站很久的，今年雖然萬點呼聲很高，但是台股潛在變數很大，像美國升息、中國抗通膨，都是很大變數，台股起落會很大，像漲了十年的黃金，今年一開年，似乎出師不利，對於已經大漲的個股宜格外留神，從低基期出發，把風險控管做好，這是立於不敗之地的重要法則。

ＤＲＡＭ景氣農曆年後大復甦

賭！最近通路商積極在市場上掃貨，為的是ＤＲＡＭ報價即將觸底反彈，而日前南亞科與華亞虧損百億消息公布後，股價利空不跌，是個利空出盡的先行指標，而最快農曆年後PC OEM廠將出手買貨，屆時將帶起一波又急又強的ＤＲＡＭ需求，若加上今年供給端大幅減少，自第二季起ＤＲＡＭ市況又將步步高升，投資圈又將重新聚焦ＤＲＡＭ類股，其中又以站在最佳戰略位置、基期又最低的力晶最吸引人！ 最近市場上ＤＲＡＭ的貨源卻很緊張，甚至買不到貨，這究竟是怎麼一回事呢？原來，最近通路商都在積極囤貨，而這些通路商最近積極的掃貨，已經讓市場上的貨源相當緊張，甚至會買不到貨，這是產業反彈的第一個先行指標。第二，報價已經止穩，沒有繼續探底，ＤＲＡＭ廠也不願意再低價出售，顯見底部已到！ 至於現在ＤＲＡＭ市況能不能逆轉、報價能不能真正走揚，其實主要取決關鍵點，就在需求端─PC OEM廠何時重新開始拉貨！業界普遍認為，最快農曆年後，買氣就會開始出現了。業者分析，第一，PC OEM廠目前手中的ＤＲＡＭ庫存水位並不高，加上農曆年後會有很多新機種要上市，農曆年後買氣將陸續湧出。第二，現在的記憶體模組太便宜了，包括ＨＰ與戴爾均計畫從三月起上市銷售的新機，將從現有的二ＧＢ加倍到四ＧＢ。 再者就供給面，短線上，最近很多廠商在四○奈米二ＧＢ顆粒的轉換上並不順利，初期能有多少的產出量，目前還存在問號。至於長線來說，爾必達、三星、海力士等國際ＤＲＡＭ廠都將標準型ＤＲＡＭ產能轉做手機記憶體、ＮＡＮＤ，就連南亞科和華亞也計畫有一半產能要轉到手機等利基性記憶體，因此整體來看，今年標準型ＤＲＡＭ總產能，至少減少三分之一，甚至一半。 也因此最快在今年第二季～第三季間，標準型ＤＲＡＭ就有可能會出現缺貨問題，以至於可進一步推測，今年ＤＲＡＭ景氣應該不會差，至少現在可以說，利空已大致出盡，最快去年第四季，最慢今年第二季是產業谷底，然後需求會逐季上揚到第三季，至於報價的部分，最快農曆年後就會出現全面性起漲的跡象，換言之，這一波ＤＲＡＭ產業的春天，有機會來得急又強！ 若說股價是先行指標，其實並不為過！華亞股價從今年初的十四元，至今短線漲幅已經超過三成，尤其當華亞全年虧損百億、南亞科去年第四季單季虧損百億的消息公布後，兩家公司股價利空不跌，甚至持續上漲，而近日雖遇到年線壓力，但依舊能帶量突破，無疑已經替即將反彈的ＤＲＡＭ產業預做暖身。而若以台灣現存的三家ＤＲＡＭ廠，即力晶、南亞科與華亞來分析，其實今年還是以力晶較具競爭力！ 南亞科與華亞的優點在於背後有富爸爸台塑集團力挺，但面對動輒單季百億的虧損，台塑能挺多久，始終是個問號，從台塑七人小組中已有六人對投資ＤＲＡＭ產業有意見可以得知。再者，南亞科與華亞計畫將半數產能轉做手機等利基型記憶體，但全球大廠都重壓手機記憶體，最快今年第三季到第四季，手機記憶體就會有供給過剩的問題，南亞科與華亞的產線不論怎麼調配，能做的都是記憶體，凸顯出靈活度欠佳、格局不夠大的問題。 此外南亞科即將再被中止信用交易。另外南亞科與華亞在標準型ＤＲＡＭ上，除了要給美光權利金和授權費外，還因從溝槽轉堆疊，設備投資金額偏高，後續折舊費用也比同業大。雖然南亞科和華亞目前還存在很多問題，但若ＤＲＡＭ景氣轉好之際，還是會吸引買盤進駐的，日前台塑認購南亞科與華亞的現增價都在二十元之上，因此還是很有機會出現解套行情。 力晶部分，就財務面來說，其四百億元的長短期債務，終於獲得銀行團展延半年的首肯。此外，賣掉竹科園區三五路的兩個十二吋廠區也換到二九億元的現金，其最急迫的資金壓力已經不見了。再就附加資產部分，其轉投的力旺與奕力相繼在近日上市櫃，雖然力晶持股都拿去集保，而這兩家公司產業競爭力佳、股價又都具百元實力，對力晶其實有加分效果。 再者，就是力晶本身的競爭力問題，ＤＲＡＭ產業景氣波動劇烈，力晶本身雖然退出這個市場，但未來仍將自瑞晶部分取得三成的標準型ＤＲＡＭ產出，而瑞晶不用像南亞科與華亞一樣繳出權利金和授權費，所以成本永遠都領先南亞科與華亞。就產線的調配上來說，力晶是三家公司裡最完美的，攻擊上有ＤＲＡＭ和ＮＡＮＤ，守成部分則可仰賴類比代工，雖也有可能會在下半年遇到 供給過剩的手機記憶體產線，但可能挪動的靈活度是最高的。 此外，若就營運成績單來看，力晶是三大廠中去年唯一獲利的，而在股價部分，雖然年初至今短線漲幅有二成，但目前股價也才六塊多，比起南亞科與華亞來說，基期明顯低了許多。