財金雜誌重點摘要 20110208

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金融大行情來了

2010年整體銀行獲利表現重回雙卡風暴前的水位，且資產品質也是歷史最佳的一年，銀行股挾著兩岸題材及基本面實質改善，足以撐起銀行股上漲風帆向前行。 更重要的是，當前國內利率及匯率的雙率環境，一如蓄水庫，已開始出現資金滿溢，銀行股現在股價還在歷史低檔區的「低價」優勢，自然成為內外資錢潮所趨，2010年12月金融類股上漲逾1成的表現，正是預告2011年金融股大行情到來的信號。 首先，ECFA自2011年元月生效，以傳產業為首所啟動的兩岸貿易交流，預估將轉為實際的金融需求，為台資銀行帶來新商機。                             

紡織、塑化等傳產類股因為在兩岸ECFA列入早收清單，從業務面的落實再到股價表現，2010年股價一飛沖天，相關的橡膠、紡織、塑化、食品類股指數均已回到2008年金融海嘯前的新高，其中，塑化、紡織更是在15年新高點盤旋。           

反觀金融股指數在2010年底好不容易看到1000點，但距離海嘯前高點1247.31點，仍有至少兩成的空間，若與1997年7月高點1920.17點相比，也只是在半山腰而已。 隨著兩岸金融開放，7家已在中國設立代表處長達8年的台資銀行，不用繼續空轉，可以申請升格為「分行」，承作台商美元存放款業務；雖然大陸的分行第1年無法承作人民幣業務，根據ECFA銀行早收清單規定，只要大陸分行第1年營運有獲利，第2年即可辦理人民幣業務，比一般外銀的規定3年內有2年獲利放寬。                                                              

業者評估，在大陸直接面對面的提供台商客戶金融服務，不單是鞏固業務的效果，更有延伸拓展大陸地區客戶層的積極意義，真正做到把市場大餅變大。 另外，無論是第一批已在2010年12月開業的5家國銀，或是接下來在2011年第一、二季才上路的華銀、台銀、兆豐銀、玉山銀、上海銀及中信銀，這些銀行都是擅長企金業務的高手，近幾年發展財富管理業務的經驗也在陸銀之上，可望在大陸複製台灣財富管理業務成功經驗。                                             

在資金面，受到遺贈稅調降的激勵，海外資金返鄉潮在2009年上半年啟動後，台幣匯率從35元一路升值，2010年底若非央行力守收盤在30元上方，台幣實際成交價位早已來到13年來新高29.375元，電子股因為「台幣升值造成出口競爭力受挫」而走弱，傳產股及金融股價則是受惠走高。                              其實，台幣匯率代表資金流動方向，雖然廠商出口貿易報價會隨著匯率波動而影響利潤或接單競爭力，同時也有進口商因台幣升值而降低成本，匯率不應該是扶植特定產業的政策工具；產業及企業本身製造研發的競爭力，才是股市投資人重視的地方。                                                               

因此，台幣匯率升值既然代表著資金回流，金融股因為大陸市場開放的新契機而重現生機，相較電子股面臨大陸薪資高漲、陸工短缺等現實壓力，所謂「錢四腳，人兩腳」，資金朝有利可圖的方向走，電子、金融主流易位的結果也就不難理解。換句話說，金融股未來的市場無限延伸，前景亮麗，電子股若不改代工的傳統角色，競爭力勢必往下，資金潮驅動台幣升值的同時，追買金融股的局面，值得期待。

贏接萬點 完全攻略

柏南克是研究「經濟大恐慌」的學者，深知資金是經濟活動的基礎，透過壓低利率、讓民眾敢消費、銀行願意借貸，進而讓經濟活動持續復甦，因此，量化寬鬆（QE）成了柏南克挽救美國經濟的最大賭注。量化寬鬆政策的結果，使得美元大幅走弱，在全球掀起以美元為利差交易目標的資金流動。 美國的QE1、QE2預計將為美國放出至少2.3兆美元的資金浪潮，這樣的資金量能已相當是台灣股市總市值的2倍多，在全球股匯市掀起的巨浪當然不容小覷。 量化寬鬆政策確實將美國經濟從谷底拉升，但是美國經濟的二大病灶，失業率及房價問題仍難解決。美國房價泡沫不易在短時間內恢復元氣，但是失業率更是政治問題核心。美國總統歐巴馬之所以在去年期中選舉敗選，跟失業率居高不下有很大的關係。因此柏南克訂出目標：除非失業率能夠降到5～6％，不然在QE1、QE2後，不排除仍有QE3。 事實上，美國企業能夠在去年交出亮麗的獲利，部分原因就是因為在過去一段時間不斷的瘦身，降低成本所導致；另外就是海外的投資收益大增，因此寄望在景氣轉好的同時再大舉招募員工，可能性確實不高。再者，目前美國的失業率統計並不包含因為長期失業而轉成不願意工作的失意勞工，此外還有臨時工、短期兼職等。要如同柏南克所言，失業率降到5～6％，意味著在未來一段時間內，至少要增加400萬個以上工作機會，顯然要經過一段不短的時間來調整，因此，瑞士信貸首席經濟學家陶冬認為，QE會維持很久很久，美元將會長期偏弱。 再從全球景氣來看，包括IMF、環球透視都認為仍可維持成長，但是幅度將較去年放緩，普遍較去年成長率減少約0.5％。從目前各大經濟預測單位認為，台灣的2011年經濟成長率約落在4.1％～4.8％，較去年成長率7％～9.3％大幅放緩，似乎對股市不利。 不過，美國道瓊指數統計數據指出，從1945年到目前為止，每年平均漲幅約7.9％，到了總統選舉的前一年漲幅就放大到19％，也就是說為了拚連任，政府將使出最大的力量做多。以台股的統計來看，1999年、2003年、2007年，3年漲幅分別為31.6％、32.3％、8.7％，如果以這樣推估，2011年台股多頭行情相當可為。 台股去年漲幅在新興市場中表現相對遜色；不過，由於擁有低基期的優勢，加上ECFA等利多在後，外資在去年五都選後幾乎同步翻多，不約而同將台股目標值調高到一萬點甚至更高，去年12月以來，外資在台股大幅買超1000億元以上。 不只看好股市，外資也同步翻多台幣，隨著ECFA生效後，兩岸貿易往來更加密切，台幣與人民幣走勢將愈來愈緊密連動，由於人民幣升值趨勢確立，尤其，胡錦濤訪美，人民幣可能放大升值空間，對台幣將更有推升作用。因此，台幣今年將有可能見到28元甚至更高。 台灣的外匯存底在貿易出超及外資流入下，從2009年10月的3412億美元，到2010年12月已來到3820億美元，一年多增加約400億美元。此外，活期存款餘額突破10兆台幣，與股票投資最密切的證券劃撥餘額高達1.3兆同步創新高，目前市場資金豐沛程度堪稱史上最強，對股市更是一大利多。 除了資金豐沛外，包括ECFA效應逐漸發揮、陸客來台上限放寬到4000人、清明節預定開放的陸客自由行，以及馬總統喊出的「黃金十年」，六大施政主軸等政策利多加持，台股翻越馬總統就任時的高點9309點可期，中線上更有機會超越阿扁總統的9859，甚至挑戰萬點或是12682點。 選股方向上，台幣升破30元大關，代表投資觀念的轉折點。台幣1991年亞洲金融風暴貶破30，開啟電子業的黃金年代，這波升破30元關卡，對目前毛利個位數的NB、MB代工廠都是極大的壓力，在台幣看升態勢下，這些公司長線上應該避開。金融、營建、資產將是台幣升破30的最大贏家，其中，金融扮演的角色最吃重。 由於經歷一次、二次金改，國銀持續打呆帳，使得逾放比已降到1％以上，不比國際一流銀行遜色。隨著MOU以及ECFA陸續生效，國銀赴大陸的布局加快腳步，走出以往困守台灣的窘境。其次，包括IFRS帶來的資產重估或利率回升，加上政府積極做多，金融業基本面轉好是可以期待的。選股上可留意官股銀行的動向。 其次，有合併或陸資入股題材。第三、根據以往經驗，9000點以上，日成交量1500億元以上，證券股都具有不錯的表現。


呂宗耀：台股從萬點起跳

今年指數12682以下都是買點！膽識決定輸贏，這兩年，拚了命都要在台股作戰，尤其緊隨ECFA簽訂後的開放中國旅客來台自由行，會很快讓台股12682成為相當扎實的底部。 台幣從1988年以來，共計五波強勢升值潮，其中1988到1990創造出指數12682狂潮，當時台幣從35元升到25元上下；1996到1997年台幣強勢維持在27~28左右，那一年股票指數漲幅1倍以上，達10256點。 台灣25年來有3次指數上萬點，當時利率最低都有5％以上，現在利率是1％；此外，過去指數12682點時，M2總量頂多5兆台幣，現在是30兆台幣，活期存款餘額及證券劃撥存款餘額也是歷史天量。從這幾個角度，現在台股的條件哪一點輸給12682歷史高點的條件？更何況兩岸目前領導人要在歷史留定位的使命感，所可能催化出的和平燦爛與兩岸經濟相鄰的強度，更是過去台股所沒有的興奮。

中國現在就是錢太多，CPI到5％，一定要做「資本輸出」，剛好ECFA從2011年1月1日 生效，台灣給中國一個出海口，這是千載難逢的機會，中國資本輸出到台灣，是兔年ECFA啟動後最大的資金活水。 按照過去經驗，殺手級產品熱賣，就是股市要大起的時候。1995到1997的PC潮是第一波，1998～2000年網路泡沫大起是第二波，現在是第三波，台積電40奈米大家要用搶的，用在智慧型手機、平板電腦，第三波電子殺手級產品進入熱賣潮，告訴我們股票要大漲了。 1987到1996年間，台灣走過黃金十年，從當時Ｗ線型走勢來看，本益比最低為18倍，頸線35倍，Ｗ的兩個頂端是55~60倍，目前台股本益比14倍，至少也要爬到18倍！所以，台股歷史上的12682怎不會成為底部？ 選股方面，即使新台幣升值到這個地方，我仍認為電子股是首選，因為台灣電子業很有開創性，電子業CEO張力十足。1月初我們團隊六位優秀年輕工作夥伴赴美國CES看展，從中分析六大科技趨勢，這六大市場商機2011年將發酵，可以特別注意相關供應鏈。

這六大科技趨勢，包括了                                                      

一、「4G 網路建置全面啟動」，代表股包括驊裕、復興、泰藝、昇達科、同欣電、奇鋐等等。

二、「平板電腦與智慧型手機將掀起消費性電子狂潮」，以宸鴻、勝華、介面、台虹、台郡、嘉聯益、大立光、健鼎、欣興、長華、兆利、亞光、矽瑪、光菱、菱生為指標。

三、「英特爾CPU新平台」也是今年重點，上從40奈米以下製程的晶圓代工，到下游連接器、PCB等相關零件廠都可受惠，此處列舉矽瑪、建舜、智原等股做代表。

四、「體感操控時代來臨」，Kinect現有供應鏈如新鉅科、聯鈞、建策、建準、新唐、同欣等會是焦點。

五、「LED電視換機潮」，預期將帶動晶電、一詮、越峰、華宏、穎台、嘉彰、健鼎、長華的業績。

六、「微投影機技術將大量建置」，這一部分，台灣相關零組件廠如晶電、亞光、揚明光、聯均、奧圖碼等可望受惠。

除了上述六大新市場商機，中國大幅調薪下的自動化設備需求會大增，雷科、盟立等設備股成長動能強勁。另有一個焦點，我稱為「五都選後的時空產業」，比方說，以名片印刷為主的白紗科技，以及上游鋁板材銷售公司太普高都將受惠。