馬凱：停滯性通膨夢魘再現？

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在一切經濟災難中，「停滯性通膨」恐怕找不到敵手。在它出現之前，停滯與通膨有如地球的南北兩極，一個極冷，一個極熱，永遠不會同時發生。但極冷的停滯代表經濟發展頓挫乃至負成長，會造成嚴重的失業，令許多家庭衣食難周。而極熱的通膨，則意味經濟過度熱絡、資源不敷使用、勞動短缺，因而百物騰貴，同樣讓弱勢者生活發生困難。這兩者都已如此可怕，試想當停滯與通膨一時並至，嚴重的失業又伴隨著百物齊漲同行，那個景象又何等可怖！


在1973年之前，連經濟學教科書都找不出「停滯性通膨」這個嚇人的名詞。由於「產油國家組織」(OPEC)成功完成市場的壟斷，令石油價格一夕之間大漲，世界各國都因高油價帶動能源、石化成本升高而陷入嚴重通貨膨脹之中。

但這種成本推高的通貨膨脹，並未伴隨需求之同步擴張，而是生產與需求隨生產成本跳升而萎縮，因而經濟停滯、失業大增，使經濟衰退與通膨同時出現，而創造出停滯性通膨此一可怕名詞。

幸好在第一次能源危機之後，類似情況並未持續發生，停滯性通膨的夢魘也早已隱沒不見。但近來石油價格又自金融海嘯之後的低點快速竄升，不旋踵又突破每桶1百美元，於是憂心忡忡的專家們乃警告，如果油價達到每桶135美元，全球會再度陷入停滯性通膨之中。

不過，這次的警告可能太過敏感了一點。今日的世界與1973年已大不相同，要出現同樣的危機恐怕十分不易。

首先，油價儘管突破1百美元，可能趨近135美元，但即使如此，比諸2008年的147美元仍屬小巫，彼時未見停滯性通膨，何以如今就會？其次，30餘年來，美元已大貶特貶，今日的135美元遠不能與1973年的油價相比，又豈足引發噩夢再來？第三，1973年OPEC甫整合成功，售油暴利全歸幾個中東國家掌控，它們又不知如何大事揮霍，乃將巨額國際資金凍結起來，這是需求萎縮的主因。今日產油國大為分散，油元的使用也遠為靈活，其衝擊自不可同日而語。最後，全球經濟首強的美國，由於資金向外流瀉，即使油價升高，猶見兀自面對通貨緊縮的威脅，與之談通膨，有如夏蟲之語冰；若真有微幅通膨，對美國經濟反會如強心劑，可加速復甦腳步，進而帶動全球進口的繁興。

通膨，或在眼前，但不見「停滯性」高掛其上。

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