黃金投資分析先行 如何從菜鳥變高手

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黃金投資分析先行 如何從菜鳥變高手

盛世興收藏，亂世買黃金。黃金兼具一般商品和金融商品的特性，其價格變動必然受到多重因素的影響，錯綜復雜。這種情況加劇了金價波動的頻率和幅度。投資者在進行黃金買賣之前，第一步要進行的就是投資分析，了解黃金市場的現狀，分析金市是下跌還是會繼續上漲，市場狀況是否過熱，應該入市還是離市，投資資金應該增加還是減少，未來趨勢如何等。所以黃金投資分析方法是非常重要的。

黃金投資分析方法有基本面分析法和技術分析法兩種。技術分析法研究的是市場行為，根據黃金價格歷史走勢來預測市場價格未來變動趨勢，以圖表為主要手段研究市場行為。由於技術分析法和其他證券市場當中的運用類似，所以本文重點介紹黃金投資基本面分析法。



黃金投資基本面分析法是指投資者根據經濟學的基本原理，通過對決定黃金投資價值及價格的基本要素，如黃金的需求和供給因素、各國宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況等的分析，評估黃金的投資價值，判斷黃金的合理價位，從而提出相應的投資建議的一種分析方法。其特點是分析黃金價格變化的長期趨勢即所謂大勢，研究價格變動的本質性、宏觀性因素。

一、黃金市場直接影響因素

（一）黃金市場的需求因素

黃金市場的需求主要源自於：

1．工業技術及醫療技術等用途

黃金的工業用途主要表現在電器電子工業、航天工業、醫療和軍工等方面。黃金具備了獨一無二的特性：它具有極高的抗腐蝕性和穩定性、良好的導電性和導熱性；金的原子核能捕獲中子較大的有效截面；黃金對紅外線的反射能力接近100%；能和很多種金屬形成合金；黃金還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉；黃金很容易鍍到其他金屬、陶器及玻璃的表面上，在一定壓力下容易被熔焊和鍛焊；金可制成超導體與有機金等。正因為有這么多有益性質，它才被廣泛用於現代高新技術產業，如電子技術、通信技術、宇航技術、化工技術、醫療技術等。

2．國家官方儲備

據世界黃金協會的數據顯示，世界黃金儲備前3名的國家分別是美國、德國和法國。實力強大的國家其黃金儲備也多，作為國家實力的標志之一，黃金儲備仍為世界各國所重視。

21世紀以來，我國分別在2001年、2003年和2009年調整過三次黃金儲備。2001年從394噸提高到600噸，自2003年以來又增加了454噸，2008年年底中國黃金儲備已達到1054噸。在各國公布的黃金儲備中，只有六個國家超過1000噸，中國排名第五。

3．投機等其他需求

國際金價在過去十年內上漲了逾700%，其中一個原因是投機者認為黃金在金融危機時是最好的財富儲備投資。現在黃金市場價格走勢并不完全由市場供需簡單決定，也不是由各國央行博弈簡單影響的，其中投機性因素對價格的影響占據了很大的比重。投機者利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體制，大量“沽空”或“補進”黃金套取價差。幾乎每次大的下跌都與對沖基金在現貨市場拋售和在期貨交易所構筑大量的空倉有關。歐元區債務危機及全球股市暴挫導致金價不斷創出歷史高位。

（二）黃金市場的供給因素

1．產金國供給

全國供給是黃金的主要來源。全世界現有50多個國家進行黃金的工業開采。產金國的黃金開采、冶煉等生產活動是直接增加整個世界黃金存量的唯一來源，新產黃金的出售則構成黃金的初始供應，是影響黃金市價的重要因素。

三十多年來，我國的黃金工業發展速度非常快，平均年遞增率在10％左右，1978年中國黃金產量僅為19.67噸，2007年黃金產量達到270.5噸，首次超過南非，成為全球第一產金大國，此后連續蟬聯全球第一，2010年中國黃金產量達340.876噸。

2．官方機構的售金活動

影響金價的一個不確定因素來自各國的中央銀行。各國央行擁有全球約20%的黃金，近兩年黃金的流向開始發生了一些新的重大變化。從總體來看，歐洲中央銀行沽出部分黃金儲備，而一些東方國家如俄羅斯、印度、中國、日本等國的官方或者民間大量增持黃金，形成黃金大轉移，可以稱之為“西金東移”現象，目前這種轉變還在繼續。

3．私人拋售黃金

據統計，至2007年年底，私人持有作為民間首飾的黃金達24，000噸，投資23，000噸。投資和銷售金飾品滿足了人們保值、盈利或投機的需要。這些人中有存量很大者，如倫敦市場和蘇黎世市場的大金商，也有一些小數目交易的金銀收藏者，更多的是普通金飾品持有者。

4．其他來源

近年一些銀行通過向金礦公司發放貸款，金礦公司用日后生產的黃金償還的方式，使得相當一部分黃金被銀行拋售到市場，增加了黃金的短期供給。此外，美國發行的黃金證券以及一些國家出售的金幣也是市場上黃金供給的來源。

黃金價格的波動首先受黃金供求關係的直接影響，其他因素只能通過改變其供求關係才能間接影響其價格。在黃金需求不變的情況下，黃金供給的增加會導致黃金市價的下跌，供給減少則會促使黃金市價上揚；反之，若黃金供給不變，那么黃金需求的增加或減少就會引起金價的上升或下跌。而當黃金需求和供給同時變化的時候，對價格的影響就要復雜一些。所以，黃金價格波動從根本上說是黃金的供應和需求之間相對變動的結果。

二、黃金投資間接影響因素

政治、經濟等因素通過改變黃金供求的力量對比，對金價變動發揮著間接的影響作用。

（一）美元指數波動的影響

通常，投資者通過美元指數的變動分析美元走勢。美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣匯率的變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。如果美元指數下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。美元指數USDX是參照1973年3月六種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權值來計算的，以100.00為基準來衡量其價值。美元指數曾高漲到過165點，也跌至過70點，2011年的美元指數在70-78之間波動。歐元是美元指數中最重要的貨幣，其所占權重達到了57.6%，因此歐元的波動對於美元指數的強弱影響最大。

從近30年的歷史數據統計來看，美元指數與黃金保持大概80%的負相關關係，即在絕大部分的交易時間內，美元指數跌的時候黃金在漲，而黃金跌的時候美元指數則往往處於上升階段。因此，在分析金價走勢時，美元匯率的變動是非常重要的參考指標。

（二）突發性重大政治、經濟事件的影響

當今各國實行的是不兌現的紙幣本位制度。當政治經濟局勢出現動盪時，基於安全性的考慮人們就會傾向於保留有十足價值的物品以取代紙幣。在這方面，黃金無疑是最佳選擇。所以，黃金又是一種非常敏感的投機商品，任何政治、經濟局勢的較大變動，都可能引起黃金需求的增加，并推動金價的上漲。例如，1979年美伊沖突、蘇聯入侵阿富汗曾引起金價驟升，2003年美國對伊拉克的戰爭也是黃金價格上升的直接影響因素。而2008年年底的雷曼危機，以及2010年年初的希臘債務危機，更是推動金價多番上漲的重要因素。

（三）通貨膨脹率的影響

一般來說，通貨膨脹會使人們手中持有的貨幣無形地貶值。當利息收入不足以抵消通貨膨脹所帶來的損失時，人們就會對紙幣喪失信心，認為持有黃金更安全，對黃金的需求增加，金價就會上升。在通貨膨脹的情況下，如果將黃金作為本幣，美元的對內貶值就會導致以美元計價的黃金價格上升，反之亦然。

（四）季節性因素的影響

黃金價格除了上述影響因素外，還呈現季節性與周期性，通常每年的第一和第四季度，飾金需求增長明顯。在每年印度的婚慶及宗教節日、中國的農歷新年、西方的聖誕節和情人節時節，消費者的飾金需求都較其他時間大幅增加。

對於黃金走勢的基本分析法有許多種，投資者在考慮這些因素時，應分析出它們各自作用的強度到底有多大，找到每個因素的主次地位和影響時段，從而選擇最佳的投資決策。如前面所言，美元指數、大宗商品價格、中國儲備需求在長期內對黃金價格起決定作用，而經濟動盪在中短期內對黃金價格起決定作用，這種長期作用和短期作用共同交織，從而衍生出現實生活中的黃金價格。每當經濟前景不明或者金融系統紊亂，投資者就會紛紛將資金從股市、樓市、債市、大宗商品市場轉向黃金市場。（作者:祝小兵 系國際CFP上海項目中心特聘講師 上海開放大學教授 上海財經大學金融學院碩士生導師）

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