熱門》十八大後中國財政貨幣政策走向

lichun904

  【聯合線上企劃╱星展銀行(台灣)提供】

2012.12.04 11:25 am


星展外匯評論-十八大後中國財政與貨幣政策走向評析

星展銀行經銀行家雜誌(The Bankers)評選榮獲2012亞洲最佳銀行(Bank Of The Year For Asia 2012)及亞洲風險雜誌(Asia Risk Magazine)評選為2012亞洲除日本外年度最佳衍生性商品銀行(Derivatives House of the Year in Asia excluding Japan)。星展銀行(台灣)亦獲「遠見」雜誌評選為2012年服務業大調查金融銀行業第2名。

中國大陸中央經濟工作會議將於十二月中舉行，將由繼任總理李克強主持，十八大新當選的7名常委將全數出席，該次會議是十八大後首次重量級中央會議。市場頗有共識，相信這次會議將繼續把2013經濟增長目標訂於 7.5%，政策方面，則採取「寬財政、穩貨幣」方向，意味短期將加快政府基礎建設，繼續適度調控房市，同時於明年第二季推出稅制改革，戶藉改革與市場化價格改革。

中國大陸自2005年以來實施的匯改對匯價及資產價格的掌控非常成功，人民幣自匯改至今的七年內，兌美元只升了 32%，同期美元貿易加權指數下跌 14%，人民幣並無像日圓在 1985年至 1987年般升值 80%，中國大陸房屋價格過去七年內每年平均漲幅為 6.2%，而實質GDP平均增長為9.7%，並無大幅泡沬跡象，中國大陸居民儲畜率則仍高居 40%左右，無論在房產或消費的槓桿都不高。中國大陸股市方面，則有「硬着陸」現象，2005年7月22日，滬深300指數開盤價為847點，至2007年10月高點5,891.72，升幅約 6倍，但此後一路下跌，2008年底已跌至 1,600點左右，下跌幅度達 73%，比日本日經指數在 1990年至 1992年的 63%跌幅更深及更快。從2008年低點至今，滬深300僅上漲 32%，中國大陸股市似無泡沬化現象。

2008年至今，西方國家大多採用「緊縮財政、寬鬆貨幣」的手段振興經濟，成效如何，大家有目共睹。過度財政緊縮令經濟忽然萎縮，IMF較早前甚至勸說英國、法國與荷蘭等國不要過分壓抑政府支出。相反中國大陸的貨幣供給量成長速度已從2009年的29.7%急速下降至本年1月份 12.4%的11年低點。以現在20%的存款準備率及約60%-70%的大銀行貸存比率衡量，中國大陸貨幣政策在目前全年約 2.7%通脹率的環境下可略為放寬。筆者預期，中國大陸在十二月將下調存款準備率。

除中國大陸中央工作會議結果可能會提振市場風險胃納以外，十二月十一日美國聯準會公開市場委員會決定利率後亦可能宣佈在明年初「扭轉操作」完結後僅買長債，加強量化寬鬆。因此，未來一周內若美股因「財政懸崖」產生共和、民主兩黨意見分歧而回調，引發美元避險需求，可逢低適當布局歐元、澳幣及加幣。日本國會大選於十二月十六日舉行，自民黨勝出機會甚高，由於早前安倍晉三已清楚說明要央行大肆印鈔，推高通脹的立場，致日圓大幅轉弱，選舉後可能出現「事前買入，事後賣出」(Buy on rumor, Sell on fact)的反向情況。

以上資料為星展銀行(台灣)邀請香港星展銀行財資市場高級副總裁王良享提供。王良享先生現為香港星展銀行財資市場高級副總裁並為香港財資市場公會會員事務委員會委員。

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