★ 2013年投資布局專題 ★ --非電子產業

林立暘

O         非電子產業

類別
券商
2013年展望
看好個股

傳產
元大投顧
O   原物料供過於求只能緩解尚難根治。

O   內需產業將受惠兩岸經濟緩步復甦。
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工銀投顧
O   中國內需族群：水泥、輪胎、自行車、零售通路族群依然看俏。

O   台灣內需族群：營建族群動能較強。

O   原物料循環族群：水泥、紡織一貫廠、塑化二線利基族群股評價仍有拉升空間。
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康和投顧
O   中國需求與生技為兩大大主軸。

O   景氣循環、營建、環保個股表現。
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非凡商業
周刊
O   傳產類股因2012年股價基期較高，2013年股價恐難有較佳漲幅，選股應以產業龍頭為主，可多注意與中國內需有關相關個股。
台泥(1101)、亞泥(1102)、統一(1216)、正新(2105)、建大(2106)、潤泰新(9945)、F-金可(8406)

金融
花旗
O   台商回流預估將帶動銀行股的ROE持續提高。

O   中小企業放款增加、帶動淨利(NIM)成長，加上離岸人民幣貸款業務市場的拓展，銀行業獲利將再往上推。
兆豐金(2886)、第一金(2892)

巴克萊
O   金融股投資看到撥雲見日的轉機，因海外獲利的增加、中小企業放款及手續費收入增加。
兆豐金(2886)、玉山金(2884)

里昂
O   金融業者貸款業務可望出現成長，且利潤有機會增加。

O   金融服務各項收費的成長幅度則恐趨緩，可能只有0%到5%的成長空間。
中信金(2891)、玉山金(2884)

野村證
O   兩岸經貿合作將在中國政權抵定後加速進展，金融股明年可望受惠。
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蘇格蘭皇家銀行
O   金融的基本面雖然面臨挑戰，不過消息面仍然很豐富。

O   對2013年上半年的金融股獲利提出警訊，主要因素：

1.    今年上半年的基期偏高

2.    信貸擴張速度放慢(主要是大企業的外資放款)

3.    毛利率擴張受限(因低利率環境)

4.     財管前景受經濟不確定因素干擾
玉山金(2884)、兆豐金(2886)、第一金(2892)、F-中租(5871)

元大投顧
O   金融、歐債風暴後金融股評價漸低。

O   1H13落0.9倍以下佈局。
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富邦投顧
O   銀行業獲利動能優於壽險業。

O   淨利息收入成長趨緩；但人民幣業務是亮點。

O   資產品質：力晶是一項疑慮；除1%第一類授信提存外無其他意外利空。
兆豐金(2886)、F-中租(5871)

兆豐投顧
O   兩岸金融開放政策利多持續發酵。

O   預期2013年國銀稅前獲利年成長率仍有8%。

O   金融股投資以銀行股為主。
永豐金(2890)、F-中租(5871)

日盛投顧
O   審慎樂觀看待金融類股2013年營運看法不變。

O   關注兩岸金融政策開放重點應在於對業務成長的助益性。

O   壽險類股：獲利可望持穩，惟利差損仍是影響評價關鍵。

O   投資建議：仍以銀行族群為首選。
兆豐金(2886)、玉山金(2884)、台新金(2887)

先探投資
週刊
O   人民幣業務未來5~10內，可衍生出的相關業務商機將可上看三兆元，對國銀獲利帶來一定程度的貢獻。
兆豐金(2886)、永豐金(2890)、富邦金(2881)

理財周刊
O   金融業迎來三大基本面實質利多，股價處於相對低點，長線買點浮現。

1.      利多一：兩岸金銀三會登場

2.      利多二：擬對台開放RQFII回流機制

3.      利多三：「振興股市方案」金融將市護盤重心
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電信
摩根大通
O   無線網路費用的降價，幅度約33∼38%，進而削減電信業的利潤率表現。

O   手機補貼方案恐也會對電信業利潤產生部分威脅。
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里昂
O   看好台灣大(3045)和遠傳(4045)明年的獲利成長動能，遠傳股價上檔空間有限。
台灣大(3045)

元大投顧
O   智慧手機滲透率仍有成長空間，有助於電信商收入持續成長。

O   法規方面的不確定性是電信商發展最大的不利因素。
遠傳(4904)

工具機
富邦投顧
O   2013年各廠商營運狀況視中國是否有新政策出台。

O   上游零件商營運成長性高於中游組裝廠。
上銀(2049)、亞德客(1590)

營建資產
匯豐
O   看好2013年台灣房市與資產族群，不動產市場強勁支撐主要因素：

1.    政策與管制等風險轉趨溫和

2.    土地供給短缺與成交量復甦

3.    資產族群明年首季獲利持續增長
華固(2548)、長虹(5534)、台肥(1722)

富邦投顧
O   房地產標售高峰已過。

O   不動產最低收益率調高，抑制壽險業者收購商用不動產。

O   房市成交量逐漸下滑。
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群益投顧
O   整體住宅房市仍以區域個案表現為主。

O   IFRS上路後，建商獲利波動大，恐將出現單季虧損。
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康和投顧
O   看產業個股表現，精華區低成本土地庫存及桃園資產概念配合獲利高成長為選股主軸。
華固(2548)、名軒(1442)、冠德(2520)

非凡商業
周刊
O   未來不動產將呈現M型化態勢，2013年IFRS制度實施，營建類股獲利波動將更為劇烈。
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中概股
富邦投顧
O   中國消費力上揚帶來下一波契機。

O   選股以民生必需消費類股具備防禦性、中概股為主。
金可(8406)

日盛投顧
O   中國所得、中國官方政策帶動中國內需起飛再衝。
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永豐投顧
O   大陸政策定調，擴大內需消費，通路市場是長多格局，留意餐飲、連鎖通路。
王品(2727)、F-美食(2723)、潤泰全(2915)、F-大洋(5907)

兆豐投顧
O   中國食品支出佔消費總額之成長率明顯優於其他行業。

O   中國居民消費佔GDP比重仍低，成長可期。

O   預估中國工資成長帶動2013年零售銷售年成長率15%。

O   中國擴大內需政策料將持續實施，內需及通路將受惠。
味全(1201)、統一(1216)、佳格(1227)、櫻花(9911)、潤泰新(9945)

康和投顧
O   中國零售已止穩回升，但難以恢復過往高成長性，零售業競爭加劇，以「新市場」與「強者恆強」為兩大主軸。
統一實(9907)、裕隆

(2201)、怡利電(2497)、統一(1216)、潤泰全(2915)、F-美食(2723)、新麥(1580)、瑞智(4532)、正新(2105)、美利達(9914)、F-金可(8406)

塑化
瑞士信貸
O   塑化景氣還是微溫狀態，不過獲利改善下，利差仍可望季增。
台塑(1301)

摩根士丹利
O   台塑四寶最壞的光景過去，不過仍缺乏獲利持穩的動能，因此無法全然轉趨樂觀。
台塑(1301)

瑞士銀行
O   看好亞洲塑化產業將邁向緩步復甦之路，主因產業週期已過。

O   2013年至2014年產能利用率與利差都會看到溫和回溫跡象。
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元大投顧
O   美國頁岩油氣開採、亞洲塑化業長線面臨嚴酷挑戰石化業進入十年革命、低成本將衝擊亞洲塑化業。

O   2013年需求面受惠中美兩國經濟回溫，產業獲利2013年第一季落谷底、緩升至第三季。

O   上游易產生庫存損失，下游有利成本壓力減輕。
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富邦投顧
O   全球經濟成長動能依舊緩慢，塑化需求回升力道有限。

O   次產業(VCM、EG、SM等)供給成長速度不一。

O   油價居高不下影響獲利。

O   美國頁岩氣未來2-3年對亞洲石化業衝擊有限。
台塑(1301) 、華夏(1305)

兆豐投顧
O   塑化產業仍將維持上肥下瘦。

O   預期塑化類13H2將有表現機會。
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大華投顧
O   2013年塑化業獲利僅達正常獲利水準的70%。

O   預估2013年苯、EG、PVC及輪胎等次產業會有較佳獲利。
中碳(1723)、正新(2105)、建大(2106)

國票投顧
O   預期短期塑化報價反彈時點將落在1Q13下旬。

O   產業實質需求復甦則須至2H13，才有機會出現波段復甦行情。
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康和投顧
O   2013年油價上有壓下有撐，乙烯價格將較油價更為弱勢，不利下游相關衍生物價格推升。
華夏(1305)

非凡商業
周刊
O   產業景氣已自谷底回升，但幅度並不大。

O   中國若提出新經濟發展政策，對塑化產業將有正面的效應。
台塑(1301)、台化(1326)

水泥
麥格理
O   看好水泥產業主要因素：

1.    看好台灣公共建設支出擴增

2.    中國價格已觸底

3.    煤炭價格走跌
台泥(1101)

元大投顧
O   水泥產業供過於求、區域平衡，中性區域偏多，2013年Q1末佈局
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富邦投顧
O   2013年在穩增長政策下，中國市場供需結構改善。

O   國內市場受惠於反傾銷。

O   煤價下滑有利於整體獲利表現。
台泥(1101)、亞泥(1102)

永豐投顧
O   1Q13 為季節性需求淡季，營運將略微回落。

O   中國基礎建設加碼，水泥產業可望逐季走高。
台泥(1101)

元富投顧
O   供需轉佳、企業集中度持續提高，預期水泥價格將緩步走升。
台泥(1101)

統一投顧
O   2013年水泥產業有望達到供需平衡，水泥報價有望重啟多頭走勢。
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群益投顧
O   2013年中國水泥供需將趨於平衡。

O   產業景氣已觸底，水泥廠營運谷底將過。
台泥(1101)、國產(2504)

鋼鐵
麥格理
O   2013年鋼鐵業有望從谷底翻身。

O   2013年國內需求約較今年成長8%，將以條鋼為主要動能。

O   調升台灣鋼鐵族群投資評等，主要因素：

1.    看好企業資本支出與政府公共建設持續增加

2.    來自中國價格壓力已紓緩

3.    市場預期已低

4.    每股獲利已觸底
東鋼(2006)、豐興(2015)

美林
O   鋼市需求成長緩慢再加上區域各國產能過剩，2013年中鋼(2002)獲利仍然有壓。
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德意志
O      鋼鐵產能供過於求與需求復甦不足，後市仍宜謹慎。

O      中鋼2013年Q1獲利空間改善幅度有限，維持中鋼「賣出」評等。
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元大投顧
O   2013年供過於求＞30％，鋼價止跌但反彈有限；2013年第一季價差放大，但持中性。
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富邦投顧
O   2013年鋼材市場溫和成長。

O   大陸供過於求結構未改善，產業秩序持續調整中。

O   預估2013 年鋼價將呈現區間震盪。
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兆豐投顧
O   在景氣展望仍然不明下，鋼鐵供需失衡持續，預期13年鋼價底部盤整。
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航空
麥格理
O   2013年油價看跌，加上整體航空業的股價淨值比低，投資價值浮現。
華航(2610)、長榮航(2618)

凱基投顧
O   預期2013年貨運需求可望觸底回升，油價不易再創新高，兩岸、美、日航線旅遊需求帶動航商獲利。
華航(2610)

航運
高盛
O   結束石油看多的觀點，長線下探90美元，海運、航空業者最直接受惠。

O   全球貿易量回升，激勵貨櫃使用率拉高。

O   運力增加幅度有限，2013年的運費得到強力支撐。
長榮海(2603)

美林
O   貨櫃運能過剩、需求疲軟及競爭壓力，營收成長有限，獲利面臨挑戰。
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瑞士信貸
O   歐亞航線今年漲價失敗，2013年恐將重演，下修主要航商獲利。
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摩根大通
O   看好台灣貨櫃業者2013年全年成長動能。

O   2013年市場仍有運力過剩現象，但股價來到歷史低點，投資價值浮現，預期2014年航運股可望落底反彈。                                                
長榮海((2603)

凱基投顧
O   供給面：新船訂單的縮減推升2014年景氣邁向高峰。

O   需求面：美國景、歐洲與新興工業國家需求推動2013年運量成長。

O   銀行保守的放款政策與航商競合關係的轉變，將確保景氣持續復甦。
長榮海((2603)

工銀投顧
O   散裝航運產業高低起伏大、波動性十足、中國扮演舉足輕重角色。

O   2013~2014年供給壓力漸舒緩。

O   2013年運價復甦。
長榮海((2603)

群益投顧
O   2013年貨櫃航運供需結構將進一步惡化，2014年才可望放緩。

O   預期整體運價走勢仍將以損平點之上震盪整理為主。
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元富投顧
O   2013年貨櫃供需仍供過於求，航商持續控制運力有利供需改善，2014年供需有機會反轉。
長榮海((2603)

康和投顧
O   2013年貨櫃與散裝皆持續供過於求，貨櫃業可逆向思考淡季不淡下的投資契機，散裝業獲利仍將處下行軌道。
長榮海((2603)

汽車
摩根士丹利
O   2012年車市規模衰退，預期2013年將以持平為主。
和泰車(2207)

凱基證券
O   2013年整體車市銷售量將持續走弱，預估將年減4.8~7.5%。

O   車市M型化日益明顯。
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富邦投顧
O   2013年台灣汽車市場展望平平。

O   中國車市逐步回溫但日系車恐較費時。

O   SUV 是中國車市亮點但非人人可受益。

O   換胎需求推升2012~2014 中國輪胎市場年成長14%。
正新(2105)

觀光
富邦投顧
O   加碼台灣航空類股，航空股優於飯店股。

O   航空產業：受惠全球景氣復甦、赴美免簽政策。

O   飯店產業：低價位旅館大獲成功。
長榮航(2618)

國票投顧
O   新觀光飯店的興建速度可望放緩，平均房價及住房率受衝擊有限。

O   2013年的擴張力道將加強，但陸客來台題材的接待業務無利可圖。

O   2013年景氣預期轉佳，觀光業營運表現可望優於2012 年。
晶華(2707)

餐飲
富邦投顧
O   市佔率擴增為長期成長動能。

O   1Q13 季節性效應帶動營業額攀升。

O   食材價格下滑，2013毛利率壓力可望緩解。
王品(2727)

生技
花旗
O   生技類股在IPO驅動下，明年仍會有相當好的表現。
神隆(1789)

元大投顧
O   生技趨勢優異：兩大經濟體美國、中國同時強調醫改。

O   接受度及評價明顯提升、修正後第一季是佈局良機。
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富邦投顧
O   關注美中未來生醫產業相關政策所帶動的機會。

O   製藥產業尋求轉型，與國際接軌。

O   原料藥廠商打入新藥供應鏈，為產業新亮點。
南光(1752)、旭富(4119)

兆豐投顧
O   未來整體生技股三大次產業均有題材性。

O   兩岸相互認證，預估保健食品類股為第一波實質受惠類股。

O   受惠政府扶植政策陸續推出，預估2013年獲利年成長率24.5%。
杏輝(1734)、東洋(4105)

群益投顧
O   政府支持生技產業發展，鼓勵發展新藥，政策有利台灣新藥進軍大陸市場。
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康和投顧
O   兩岸合作、授權金認列與個股IPO上市等題材簇擁，國內新藥長多趨勢正式啟動，2013仍將持續為市場焦點。
中裕(4147)、台微體(4152)、因華(4172)、南光(1752)、五鼎(1733)

先探投資
週刊
O   看好醫材四大次產業，包括隱形眼鏡、呼吸照護、洗腎、血糖計，未來產值會快速成長，值得留意。
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財訊雙週刊
O   生技具投機力道，審慎選股。
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資料來源：表列機構及報章雜誌，通路行銷部業務服務組