產經解析－低油價對亞洲經濟的影響

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工商時報【陳祖傑】
1月13日，國際油價再度下探，紐約原油每桶最低來到45.89美元，布蘭特原油每桶則來到46.59美元，觸及近五年半以來的新低。這與2014年7月底的水準相較，當時紐約與布蘭特原油每桶分別為104.42美元與108.39美元，跌幅逾五成以上。
一般而言，低油價有利於亞洲經濟表現。亞洲地區國家大多為石油淨進口國；油價下跌，將降低相關費用支出，可望增加亞洲國家人民的所得水準；然而，以下幾個因素仍可能成為阻礙亞洲經濟成長的風險，投資人仍應加以留意。
首先，科技業出口能否持續為經濟帶來正面挹注，值得持續觀察。的確，科技產品出口成長，讓台灣與中國製造業者受惠最大，但其他電子產品製造大國，例如韓國與新加坡，受惠程度則相對較低。2014年智慧型手機大廠推出新款手機，帶動智慧型手機出貨成長、暫時提振了相關製造廠商國家的經濟表現後，但後續亞洲便欠缺出口成長動能。
其次，非科技產品的出口表現依舊欠佳，近期內能否獲得改善，將是關鍵。同樣重要的是，中國經濟呈現結構性趨緩，成為市場一大憂慮焦點，因為其他亞洲國家對於中國的依賴程度日益增加。聯博認為，油價下降對中國經濟而言是一大助力，但中國仍面臨其他的風險，其中包含違約率上升、非國營企業的資金成本增加（因為金融體系的風險定價更加貼近現實）、房市長期修正，以及持續反貪腐行動，這些都將對消費與地方投資活動造成影響。
此外，國際油價大幅下降讓印尼、印度與馬來西亞政府趁勢調降燃料補貼金額，以實現財政整頓目標。然而，過去幾年燃料補貼金讓能源價格長期維持低檔，因此調降燃料補貼金，不見得會直接增加家庭與企業的收入。一般來說，透過財政管道發揮的傳導機制，通常得要等上一段時間才會浮現成效，因為中間得經過預算審核、計畫規劃、以及計畫執行等階段。然而，節省下來的燃料補貼金可讓這些國家用於其他的用途上。
聯博認為，除非當前疲弱的內需改善，否則即便油價下降、提升企業營收，企業也不會因此快速擴大資本支出計畫。同樣地，能源價格下降對於印尼、印度、馬來西亞家庭收入的直接刺激效果，不會像其他亞洲國家般直接。
就亞洲國家的貨幣政策來看，若油價持續維持低檔，在美國聯準會正式推動利率正常化之前，可能讓許多亞洲國家維持相對寬鬆的貨幣政策，以因應通膨降溫的壓力。
以中國為例，最終產品與生產價格持續走疲等通膨降溫的壓力，可能讓中國在2015年的利率政策上，持續維持寬鬆的態度。聯博預期今年貸款利率可能將下調75個基本點，而存款準備率則可能下調150至200個基本點。
聯博將中國GDP成長率預測值，由先前的6.8％小幅調降至6.6％，而考量到中國造成的影響，聯博連帶將2015年亞洲GDP成長率預測值，由先前的5.9％，略微修正至5.8％。