美債直直落 股市心驚膽戰

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近幾周來由於美國公債殖利率上揚，但經濟表現卻不佳，使投資專家擔心美股將面臨挑戰。
金融時報指出，美股近年來的的大多頭行情，一直得到債市殖利率偏低的支撐。但今年來標普500指數僅上漲3%，且從2月初以來一直狹幅波動。聯準會（Fed）葉倫上周對金融市場提出兩項警告：一是目前美股股價已「相當高」；第二是一旦Fed升息，長期債券殖利率有「躍升」風險。

利率一向是衡量股票等金融資產價值的重要因素。市場通常的作法是以根據企業未來盈餘和現金流的預估，並以10年期美債殖利率為基礎，再加上一些風險貼水，來評估股票價值。

目前標普500成分股的平均本益比（依據預估獲利計算）為16.8倍，比過去15年來的15.9倍平均水準略高。貝萊德集團全球投資長柯斯特瑞奇指出，如果利率下降，人們便願意接受較高的本益比，反之亦然。

專家指出，支撐高股價的原因之一，使利率降到谷底；而一旦公債殖利率回升，投資人就會要求企業獲利及營收更強勁成長，來支持目前股價。

第1季標普500企業總獲利比去年同期增加0.1%，但營收卻減少2.8%。企業獲利成長主要是靠降低成本，但營收成長卻乏善可陳。專家並指出，企業獲利率很難再上層樓。

柯斯特瑞奇指出，「股市漲勢，是來自本益比升高，而非營收及獲利成長，如此將使股市面臨更多挑戰」。

他指出，儘管目前公債殖利率仍偏低，但他擔心風險貼水相對偏高；股市值得憂慮的因素包括經濟停滯、希臘危機、油價回升等風險，而目前股市的風險貼水已開始下降。

美國今年第1季經濟成長停滯，且最新數據預示第2季也尚未強力反彈。柯斯特瑞奇指出，油價從低檔回升，已使通膨預期升高，壓迫長債殖利率上升，因而使股市居於守勢。目前最令人擔憂的是利率上升，而經濟卻未明顯好轉，這種氛圍對股市更加危險。