通膨走升、經濟復甦 法人看好這類資產表現

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通膨走升、經濟復甦 法人看好這類資產表現

聯合新聞網 2021/11/16 11:14

美國聯準會（Fed）4日利率決策會議結果符合市場預期，在通膨溫和走升且經濟活動持續復甦的環境下，聯博投信指出，高收益債市可望有不錯的表現空間。此外，納入新興市場美元債券、受惠美國房市熱絡的風險移轉證券（CRTs）以及景氣回溫的商用不動產貸款抵押債券（CMBX）等證券化資產，有機會參與債券資產輪動機會。

聯博集團全球多元固定收益投資組合經理馬修．謝爾頓（Matthew Sheridan）分析，Fed認為當前較高的通膨率應屬「暫時現象」。隨著企業重啟，基期效應的影響將於2022年年中以後漸趨正常。目前供給面尚未恢復至疫情前水準，且美國尚有勞動供給缺口，經濟復甦仍有待寬鬆貨幣政策支持，因此最早升息時間點可能在2022年下半年。但Fed仍將視經濟狀況動態調整政策路徑，若供給面吃緊的狀況持續愈久，通膨預期愈有機會再次升溫，迫使Fed開始與市場溝通更積極的貨幣緊縮政策。

在這樣的金融環境下，謝爾頓指出，高收益債市在債信品質持續改善、資金回流以及與景氣連動度高的三大原因支撐下，值得持續布局。首先是高收益債的基本面持續改善。目前高收益債券發債企業的財務數字持續改善，信評調升的家數遠高於調降，加上墮落天使進入高收益債市，有利提升高收益債市品質。

截至2021年9月，美國高收益債市中，債信等級最低的CCC評級債只占高收益債總規模的12%，債信等級較高的BB評級比重則提高到54%。聯博預估，2021年底美國高收益債券違約率可望低於1%。隨著高收益債基本面趨穩，長期表現可期。

第二是技術面支撐。謝爾頓說，今年高收益債市交易依舊熱絡，高收益債券新發行量強勁，且市場資金尋找較具收益吸引力的投資機會，根據摩根大通統計，截止至2021年9月，高收益債市資金流向轉趨正面，資金逐漸回籠。供給充足且需求旺盛，將可望推升高收益債後市成長動能。

第三，高收益債有望突破重圍。謝爾頓表示，利率隨經濟復甦緩步上升，由於高收益債與景氣復甦的連動度高，相對於長天期公債將更具有表現空間。觀察過去近20年，在九次利率上升期間，全球高收益債券表現皆不俗(附圖一)。謝爾頓認為利率回到疫情前水準的可能性較低，美國10年期公債殖利率年底將緩步上升至 1.75%，2022年則位於 1.75%~2.25%水準。面臨低利環境的挑戰，投資人應積極布局具收益吸引力的投資機會，包含明日之星高收益債、歐洲高收益債、新興市場債、證券化資產等，此時選擇逃離債市，恐將失去獲取收益的機會。

展望明年，債市投資機會將與挑戰並存，包含地緣政治風險、通膨隱憂、供給面待時間復原等不確定性猶存，短期市場仍有紛擾。謝爾頓建議投資擴大布局各類具收益吸引力的券種，重視可持續的收益來源，並保有動態調整的彈性，不宜一味追求收益而重押單一券種。