穩懋(3105) 1Q24法說會Memo 20240426中信投顧

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穩懋(3105) 1Q24法說會Memo 20240426中信投顧

營運概況：
1.1Q24營收44.4億(QoQ-8.7%，YoY+55%)，略優於預期。因產能利用率下滑至55%以及產品組合較差，以及中國上市股價波動影響2.4%，毛利率22.4%(QoQ-7ppts)，營益率4.1%(QoQ-9ppts)。贖回海外公司債有業外收益，淨利4.07億元，EPS 0.96元。
2.1Q24產品組合：Cellular 45~50%、Infra. 20~25%、Wi-Fi 10~15%、Others 15%
3.Wi-Fi庫存調整後恢復正成長，Cellular PA延續上季動能，前兩項淡季不淡。Infra.波動不。大略低於上季，3D下滑比較明顯，share有變化+拉貨季節已過。Counterpoint預估2024年手機成長3%，高階尤其亮眼，穩懋高階市場有高市佔率。
4.手機1H23庫存調整完畢，1Q24延續上季動能。Wi-Fi去年第二季有拉貨，第三季開始下滑，去年全年wifi還是有一成成長，今年客戶庫存回到正常後有明顯拉貨現象，1Q24成長是所有產品最強的。3D下滑比較明顯，客戶有引進新的供應商，衰退3x%。
5.折舊費用11.7億，Capex 3.03億。
6.現金減少因為贖回ECB，負債比減少。
7.營運展望：2Q24營收成長low-teens，毛利率mid-twenties，Opex 8億上下。

Q&A：
1.本期損益、歸屬母公司差異：有些持有不是100%，所以會有股權比例調整。
2.Wi-Fi：6E以後新增6GHz，穩懋生產的都是GaAs製程，客戶Wi-Fi在手機、路由器上需求比重都有大幅上升，手機集中在單一大客戶，路由器客戶在6E/7比重今年也拉的蠻高的。
3.2Q24 Cellular PA、Wi-Fi PA都有不錯成長，infra.小幅下滑，3D下滑，拉貨在下半年，2Q最弱。
4.OPEX比例有變化，絕對數字變化不大，農曆年年終獎金發放造成的。研發費用9%，有在往上走的趨勢，目前佔約一半。
5.產能利用率：2Q24 UTR相較上季會變好，下半年再觀察。
6.infra.衛星應用：包含傳統高軌&中低軌衛星，佔營收低個位數，但以年的角度來看都有不錯成長，客戶第二代陸續有計畫，對這塊產品會有所帶動。
7.Cellular、Wi-Fi第一季比較淡，所以第二季會加溫，穩懋客戶都是Tier 1，跟著客戶步調走，第三季新機需要有備貨。成長來自很多不同客戶，Cellular、Wi-Fi客戶沒有重疊相對健康，lead time 4~6週所以訂單能見度4~6週，展望會逐季給，轉投資不包含在展望內。
8.LiDAR中國有自行生產：ADAS進到L2以上的標準配備，公司目前有跟多家客戶做開發，有在中國也有在歐美的供應鏈中。
9.中國投資會先暫停，經營團隊再轉型，本業來看有在復甦所以影響沒去年那麼大。
10.折舊：看法沒變，跟去年持平，1Q24略低一些。Capex跟去年不會差太多，去年30億，今年20~40億之間，沒有新的產能要增加，主要來自現有機台維護。
12.產能：狀況沒變，4.3萬片，路竹廠等UTR上升到80%會再做進一步規劃。
13.毛利率：2Q成長來自Cellular、Wi-Fi，量大毛利相對低，UTR會成長但產品組合不利毛利率，所以預估mid-twenties。
14.AI對公司影響：會帶來通訊需求，基站、衛星都有所成長。跟optical會有直接幫助，近幾年有對optical做多元化研發，現在非3D sensing比重20%，有用到雷射光源都會帶來不錯的成長。
15.8吋生產可以ready，取決於終端市場需求，8吋數量大概有兩倍以上成長，除了少數客戶外，8吋很難給他們經濟規模的幫助。
16.市占率變化：跟競爭對手有重疊的部分不多，中國客戶大多採用多供應商模式，歐美目前沒看到有什麼變化，公司營收成長狀況跟Tier 1手機客戶成長一樣，跟大客戶關係沒什麼變化。