元大投顧 個股報告_2409 友達 2024/5/2

rexlin6666

元大投顧 陳玫芬
個股報告_2409 友達
2024/5/2

友達 (2409 TT，買進) - BHTC正面貢獻營運 持續積極發展車載應用

1. 結論建議：
●1Q24營收594.8億元，年增16.2%但季減6.1%，EPS為-0.46元，獲利大致符合預期。
●2Q24估計營收698.2億元，季增17.4%且年增10.3%；毛利率8.8%，EPS估計為-0.23元，量價均小幅增加，使季度虧損縮小。
●投資德國公司BHTC 100%於2Q24進入合併報表，長期看好車載領域佈局，維持正向投資評等。

2. 重點分析：
●1Q24獲利符合預期，出貨面積季增4.1%然均價季減5.7%
1Q24營收594.8億元，年增16.2%但季減6.1%；毛利率3.3%，較前季季減1ppt，受太陽能事業短期負面影響 (占營收5-10%)；營業利益率為-8.3%；營業利益為虧損49.4億元，較本中心以及市場估計虧損32.2億/45.0億元高，惟加入業外收支後，EPS為-0.46元，與本中心/市場估計-0.48元/-0.51元差距不大。該季均價季減5.7%而出貨面積季增4.1%，而稼動率由4Q23的70%再提升至1Q24的80%。
●預估2Q24虧損縮小，BHTC正式於該季併入財報，占營收8%
友達已取得德國公司Behr-Hella Thermocontrol GmbH (簡稱BHTC) 股權，成為100%持股之子公司，於2Q24進入合併報表，該公司2023年營收6.3億元歐元，毛利率25.9%，營益率2.4%，對友達短期營運有正面助益。長期則期待產生綜效包含 1) 產品布局，2) 客戶布局，3) 製造基地布局。本中心估計友達2Q24估計營收698.2億元，季增17.4%且年增10.3%，反映該季出貨均價預估季增1.9%且出貨面積預估季增3.9%；毛利率8.8%，EPS估計為-0.23元；其中估計BHTC貢獻營收8%，貢獻EPS約為0.02元。
●長期看好車載領域佈局，預估2024年營運虧損縮小
估計2024年營收2,746億元，年增10.7%，其中BHTC約占6%；毛利估計為9.5%，年增7.6百分點，EPS估計為-0.33元，較2023年的-2.38元轉佳，亦優於先前估計的-0.36元；此外，友達已宣布配息0.9元，殖利率4.9%。友達持續佈局高附加價值產品，且BHTC為歐美系車廠Tier 1供應商，未來在車用佈局可望逐步產生綜效。本中心給予目標本淨比維持1.1倍，以2024年每股淨值22.1元給予目標價24.3元。