凱基投顧 個股報告—台新金

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凱基投顧 施志鴻 (Eric)

個股報告—台新金 (2887 TT, 持有, TP: NT$19.5): 2024F展望維持正向，但併購不確性增加

2024/5/3

結論建議

雖台新銀2024F淨利息收入及手續費動能回升，但創投評價及壽險仍造成獲利波動加劇，預估2024-25F金控普通股股東權益報酬率維持約9%，及未來併購不確定性影響評價，投資評等維持「持有」，目標價19.5元，基於2024-25年股價淨值比約1.25倍。

重點摘要

1. 台新金1Q24稅後淨利50.1億元，年減1%但季增101%，主要人壽獲利8.2億元(台幣貶值有助匯兌收益增加，實現股債資本利得)，及證券獲利年增49%，相較台新銀獲利僅年增3% (營業費用年增12%及呆帳費用增加5億元)，及鑽石生技投資評價虧損約5億元。

2. 台新銀1Q24淨利差及存放利差分別季增4基點及1基點至1.24%及1.25%，反映外幣存放比及債券孳息收益上揚，淨利差若包含FX swap收益則維持1.26%。由於企金放款需求回升，1Q24放款年增率擴大至13%，高於公司高個位數成長預估。1Q24金控手續費收入年增率擴大至31%，主要銀行保險及基金等財富管理商品熱賣帶動財管手收年增37%。1Q24資產品質持續改善，逾放比下降至0.1%，但1Q24信用成本年增9基點至0.1%，主要來自一般提存。

3. 1Q24央行升息半碼影響台幣資金成本，公司預期2Q24F淨利差小幅下滑，但2024F淨利差(包括FX swap)仍增加2-3基點至1.32%-1.33%，反映外幣存放比提升及資金成本改善。管理層維持看好財管手收動能帶動2024F手收維持雙位數成長。關於新光金邀請評估合併，公司表示將審慎評估，凱基認為台新金與新光金合併雖有助銀行及證券市佔率提升，但新壽資金缺口將造成未來潛在台新金增資不確性及獲利穩定性。

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