【國泰證期研究部】聯茂(6213 TT)-買進(+20.2%)-冬去春來-20240514

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1.    聯茂產品有望於2Q24後陸續打入客戶雲端供應鏈當中，使中高階板材出貨佔比提升，推升相關部門營收貢獻同時優化產品組合表現。
2.    AI PC推出後，因運算能力攀升導致作為訊號傳輸介質的基板亦須升級，在相關板材量價齊揚下，聯茂25年消費性產品部門營收有望迎來雙位數年增。
3.    雖然近期車市狀況不佳，但聯茂新品仍逐步通過客戶認證並放量出貨，隨著遞延訂單陸續發酵，預期近二成之相關營收將能年增近二成，帶動25年營運逐季轉佳，EPS 6.83元。
4.    目前聯茂股價為104.0元 (約15.2x FY25E EPS)，位於近五年 PER 區間 7~26x 中間偏下位置，由於需求谷底已過，營運重回成長軌道，故維持買進的投資評等。
5.    受惠於AI PC、AI伺服器以及車載新品等應用動能發酵，使聯茂24/25年營運逐漸轉佳，因改以25年獲利預估作為評價基礎，將本益比評價由接近上緣之23x位置調降至高於平均之18x位置，目標價由110元(23x 修正前 FY24E EPS)上調至125元(18x FY25E EPS)。