國泰證期研究部 榮剛(5009 TT) Call Memo 20240513

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國泰證期研究部
榮剛(5009 TT)
Call Memo
20240513

1. 1Q24營收34.13億元(QoQ +3.7%，YoY +2.9%)，毛利率27.1%(QoQ +3.1ppts，YoY -0.9ppts)，EPS 1.00元(QoQ -20.6%，YoY -16.7%)。
2. 1Q24產業別營收佔比: 航太45%/油氣8%/能源9%/機械模具+一般民生34%/其他4%。
3. 1Q24地區別營收佔比: 美洲29%/歐洲24%/亞洲30%/台灣12%/其他5%。
4. ESR、VAR目前都是滿爐。鍛造正在改造，現在一台3500t，要擴增8000t；滾軋也會做改造；熱處理、精整都會隨前端產能增加而增加。
5. 即便波音近期組裝出問題，但因為榮剛供應原材料，基本上不受影響；能源、油氣接單平穩；機械模具亞洲在韓國/印度接單有轉好跡象，台灣則尚未看到；國防工業也有感受到在增加，認為是繼航太後會有長期成長，目前歐洲表現最好。
6. 柳營廠是多一個鍛造、滾軋BDM、新營廠是CC線，目前安排年底試車。目前公司比較弱的產品在小尺寸，等擴完廠後就能增加更多尺寸的產品，降低單一類別景氣不好的衝擊。

Q&A
1. 2Q24接單比重?
認證材比例應該跟1Q差不多。
2. 新產能目前的進度？投產後公司的產品比重會產生什麼樣的變化?
照原來進度，50爐還在熱試車，明年往上速度才會比較快。
3. 投產後公司的產品比重會產生什麼樣的變化?
產品比重比較難分享，跟每個設備的進度有關
4. 公司整體目前接單的情形?
在手訂單還是80幾億，接單狀況還是很穩定。
5. 請問受新電價調漲影響，預期單季營業費用增加幅度?
每個月大概增加400多萬。
6. 目前各產業的接單比重?
跟之前差不多，認證材50-60%。
7. 工具鋼、商用不鏽鋼目前訂單是否有轉好?
工具鋼有好轉的是印度跟韓國，台灣還沒有好轉。商用的這個部分還沒有完全復甦，不過工具剛有逐漸在好轉。
8. 訂單能見度?
未來6-7個月電爐都是滿產。
9. 大陸翔陽的業外什麼時候認？及VIM受精剛業外收益何時認 ?
四月份搬完，會認在第二季。VIM要經過股東會之後，會認列在第三季。
10. 未來毛利率趨勢?
第一季工具鋼毛利率有上來，比預期好。航太比例也從30幾%到40幾%，認證材出貨的TEMPO會差不多，可以維持第一季的狀況。
11. 請問VAR、ESR增設的時間點及規模?
下單到出貨要半年至一年，可能在明年下半年投產。
12. 在手訂單80多億，在50噸爐新產能開出來後，會不會消化比較快？而使未來在手訂單金額下滑？
會增加尺寸，會有新的訂單，80多億的訂單維持一年以上，BB RATIO都是維持1以上。
13. 請問去年歐洲地區YoY 成長49%、歐洲地區成長的產品項是以甚麼為主?
跟戰爭、航太有關。
14. 工具鋼主要出貨國家比重? 中國工具鋼市場是否有提升?
美國、韓國、日本、印度等，中國很少。中國市場自己久可以生產工具鋼，比較便宜且低階。中國市場主攻的不是工具鋼是6系列，應用在生醫產業。
15. 50噸爐主要生產產品?
35噸會陸續轉移過去，50噸爐作的會以線在產品為主，會增加大小尺寸。
35噸則改以CC線為主，小鋼胚及一些功能性產品。
16. 想請教影響公司毛利率波動的因子有哪些? 哪一種影響較大?
產品組合，其中工具鋼受景氣影響較大，會影響毛利率。這也是公司這次擴產，想要改善製程，減少工具鋼帶來的波動。
17. 請問目前各產品目前GM區間，剛有提到工具鋼1Q24GM回升，請問是4Q23/1Q24分別是多少的GM水準?
航太都是40%以上，近幾個月的接單，航太的組合更好，單價又更提高，之前40%現在又更高。第一季有買到低的原料，第一季工具鋼的毛利更好，第二季會延續。
18. 請問在目前原料上漲的情況下，是否會隨著提高報價，進而增加營收與毛利?
航太的報價都在往上，毛利都很好。原料上漲，可以合金加價，能源加價，運費加價。
19. 明年C C連續線投產後，小鋼胚的低合金鋼跟碳鋼的毛利率會不會低於平均毛利？
同業的平均毛利，會隨著市場/原物料的狀況去變化。CC線滿產能的情況下，毛利率不會太低。
20. 請問柳營廠何時開始攤提折舊? 預估對毛利的影響程度為多少?
試車到驗收才有攤提折舊，試車產生的營收，會放在營業額，這時候攤提還沒開始，可能會選擇部分攤提。
21. 2Q毛利率要能維持第一季GM得關鍵是看工具鋼出貨狀況?
第二季不會差，認證材維持，工具鋼又受惠低價庫存。
22. 4Q23及1Q24稅率僅12-13%，今年稅率？
第一季有拿到機器設備投資抵減的認證，今年後續幾季大概在16-18%。
23. 新廠的新產能未來接單類別，也是跟目前產品別差不多嗎? 還是會提高航太等的比重呢
再增加5台，VAR，增加50%。Safran/空巴增加認證，50噸爐未來的產品，應該跟現在差不多。35噸爐那邊則是全部用CC線，對產能的利用是最好的。

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