國泰證期研究部 良維（6290 TT) 20240513 Call memo

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國泰證期研究部
良維（6290 TT)
20240513
Call memo

1. 1Q24營收17.4億，YoY+9.4%，GM 27.55%，費用較高是EV開發投入、空運費、轉廠拆遷2-3000萬及因應Dyson及AMZ急單增加所需，業外主要來自匯兌挹注及合併良得報表，稅後EPS 1.7元。

2. 營收結構
1) 2021年AI server+EV佔比不到5%，近三年有較大產品結構性轉變。
2) 2023:  AI server 23%、EV 14%、Apple 16%及消費性產品43%。
3) 1Q24: AI server 30%、EV 7-8%、Apple 15%及消費性產品47%。 EV下滑要是大陸產生的價格競爭影響tesla在美國降價，我們主要市場是在美國，其次是歐洲；消費性以dyson表現相對突出，目前佔總營收比重已達8-9%。

3. 各產品毛利率: AI server 40%、EV 30%、Apple 25%。

4. 2024全年展望
1) 營收: 保守預估做到75-80億。AI server是成長主力包括AWS，另有開始出貨Dell、HP、Lenovo；EV認證都申請好了但訂單/市況不佳，預期2H24才會有轉機；消費性以Dyson動能最強全年抓貢獻5億，好一點10億。
2) 毛利率: 希望keep 在27-28%，是否能到30%要看產品組合跟原物料變化，但最差就是在1Q24。
3) 費用: 1Q24是全年高點，之後維持在2.3億上下。
4) 業外: 主要影響因素是匯兌跟良得電合併報表。

5. 泰國廠今年十月就會完工，主要為因應美國去中化影響：Server產品從中國出貨要25%稅，目前是由客戶全數吸收。但我們規劃2H24就會有60% server產品開始在泰國生產。

Q&A
1. Dyson今年成長性為何這麼強?
我們切入很久了，以前主要做掃地機器人及風扇，現在拿到吹風機訂單。客戶外觀件要求很高，但我們曾跟Apple合作相對具有優勢。原先競爭對手近年為貿聯併購。

2. Dell HP的單是?
主要是接NB跟server。

3. AI Server非AMZ的GM?
大概25-30%。

4. 銅價怎麼轉嫁給客戶?
By quarter跟客戶談，可全部轉嫁(AWS例外，由良維自行吸收)。銅價漲對消費性產品影響較大。低價庫存目前留2個月。

5. 客戶結構?
產品別: 1) Server: AWS 聯想 HP dell IBM，2) EV: 新創車廠Lucid Rivian、去年以充電樁為主包括EVBAR、EVgo，3) APPLE，4)消費性: HP、Dell、三星、聯想

前三大客戶: AWS 20-30%、APPLE 16%、Dyson 8-9%。

6. AI server產品產地? 廣西新廠主要生產產品?
目前主要在中國生產，會慢慢轉移到泰國。廣西新廠出消費性產品，遷廠主要是為降低人力成本(薪資差異超過50%)。

7. Google meta  microsoft認證進度?
Microsoft已經有了，Meta上周業務也已接洽完成。目標想接雲端大電力產品為主。

8. 可以切入AWS關鍵?
要取得客戶信賴度，他知道我們跟IBM、APPLE合作很久。我們在設計應變也較快。另外相較其他兩個競爭對手來說我們具價格優勢，還有安規申請對小廠來說也是進入障礙。

9. FY24各季度展望?
2Q24營收會比1Q24好10%左右，上下半年營收比是4:6。

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