正新橡膠(2105 TT) call memo 20240704

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國泰證期研究部
正新橡膠(2105 TT)
call memo
20240704

公司簡介
正新橡膠成立於1969年，為台灣規模最大的輪胎製造廠，集團在中國、泰國、台灣、印度、印尼和越南均有產基地，全球佈局完整。產品包括各種類的輪胎，早期以生產機車及自行車車胎為主，現已成為轎車車胎生產大廠。自有品牌為正新、Maxxis瑪吉斯及PRESA。

24Q1財務摘要
1. 營業收入 236.2億元( YoY+0.4% )
2. 營業毛利 59.5億元( YoY+18.4% )
3. 營業利益 27.4億元( YoY+45% )
4. 稅前淨利 30.4億元( YoY+38.2% )
5. 稅後淨利 22.2億元( YoY+40.4% )
6. EPS 0.68 (去年同期 0.49 )

營運近況
1. 原本上半年預計成長10%，未達標的原因在中國大陸市場內部競爭嚴重，使銷售無法成長；再加上海運運費上升使外銷相對辛苦。
2. 利潤率能比去年上半年還要好的主要原因為調整產品組合，公司持續專注在高毛利的產品銷售策略。
3. 24年下半年原物料漲價的幅度比上半年還要高，公司預期對產品有漲價的調整並進行滾動式調整。
4. 未來持續改善產品組合，降低資本支出，帳上現金等市場面轉好後再進行布局。

Q&A
1. 1Q24各產品營收占比？
TBR 15%/PCR 40.8%/MC 18%/BC 10.2%/OTHER 11.8%/TUBE 4.2%。

2.觀察到電動車需求趨緩，導致燃油車需求回升，不知道在輪胎產業是否出現相同狀況？
目前電車的專用輪胎不多，所以電車需求趨緩議題對公司影響不大。

3.目前各地區別24Q1營收比重?
亞洲太平洋 22.6%/ 台灣 6.8%/ 中國 46.4%/ 美洲 12.3% /歐洲 9.2% /中東非洲 2.7%

4.自行車胎未來展望?
自行車廠商消化之前庫存情形已差不多結束，接下來預期能夠較前幾年陸續成長。

5.目前雙印廠區情況?
印尼目前滿載3.8萬條/天，月底預計達4萬條/天，營業淨利已在增加，目前問題在美元的利匯率影響。
印度1.7萬條/天，年內有望增加到2.5萬條/天，公司希望持續對其增資，以降低美元利息費用為優先。

6.美國放寬泰國返傾銷稅率對公司影響?
調整銷往美國的訂單轉向泰國廠，進而增加相關獲利情形。