彭博資訊專欄／瘋狂低利率派對 快散場了

mosman

經濟日報╱吉爾伯特（Mark Gilbert）】 2009.10.09 04:00 am

  
在沈迷於派對還依依不捨的人的眼裡，央行正舞得起勁，要大家放心他們知道何時見好就收。但我敢打賭，央行會閃得比誰都快。

但舞不正跳得好好的嗎？幾乎各地的官方利率不是處於就是接近歷史谷底，股市聯袂大漲，新興市場火紅，原物料價格呈現經濟V型復甦，是今年初不敢想像的情景。豈不樂哉？

但玩得愈瘋，就愈難知道什麼時候該就見好就收。太早收，可能大大掃興；但若玩到天都亮了，宿醉可就難過了。倒是央行大哥們開始挪移腳步，彼此提示，要趁豔舞上桌、衣衫退盡、羞恥全拋之前，來個全身而退。

堪薩斯聯邦準備銀行總裁何尼（Thomas Hoenig）本周演講說：「我們有必要移除現行非常寬鬆的政策，早比晚好。」聯準會（Fed）理事華許（Kevin Warsh）上個月表示，聯準會可能有必要在「明顯必要之前」升息，「可能力道要比慣例更大」。

澳洲本周已先走一步，出人意料地宣布把隔夜資金利率調升0.25個百分點至3.25%，成為20國集團（G20）自雷曼兄弟2008年9月崩潰以來第一個升息的央行。

值得注意的是，澳洲失業率仍高居六年來高峰5.8%，但澳洲央行仍決定升息。凡以為高失業率就是保證現狀會繼續維持的人，如今可要注意，其他有同樣情況的央行，也會跟進。

里奇蒙區聯邦準備銀行總裁賴克（Jeffrey Lacker）日前說：「我認為失業率下降與否，不該是見好就收的因素。」過去雖沒有工作流失之際依然升息的紀錄，「凡事總有第一次」。

期貨市場認定不至於太快升息；2010年12月交割的3個月期美元合約顯示的利率為1.6%，雖遠高於目前美元90天期融通利率0.3%，但期貨利率連續二個月下跌，速度雖慢，卻幾乎每天下滑，自8月第一周降了幾乎足足1個百分點。

其他市場也抱持類似觀感。2010年12月到期的歐元利率合約，由三個月前的2.6%降至1.8%；英鎊合約由3.47%降至2.15%。儘管股市反映經濟正復原，交易員仍減低利率的預測值。

這可能是個錯誤。各國央行很難一面為金融業所犯的罪來繼續打壓投資銀行，一面卻不摸摸自己的良心，尋求懺悔。可以想見，儘快回復較常態的貨幣政策環境，才是證明央行已從過去泡沬學到教訓的作法。

美國已開始減少若干支持市場的機制。上個月，聯準會宣布，定期證券放款機制（TSLF）規模由750億美元縮減至500億美元，定期標售機制（TAF）由巔峰時期的9,000 億美元大減至500億美元。銀行業者已償還逾700億美元自問題資產紓困方案（TARP）貸得的資金。

隨流動性狀況似有起色，央行淡出市場的誘因也增加。押注明年貨幣政策不會變、振興措施也不會少，似有誤導之嫌。

因此，可別被股市的乾杯聲給愚弄了。音樂隨時可能戛然而止，這場復甦歡樂派對的靈魂人物，也就是各國央行，可能突然一哄而散，全都急著退場。

（作者是彭博資訊倫敦分社主任兼專欄作家／編譯廖玉玲摘譯）



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