先探週報重點整理 (1605期) 20110124

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謝金河：台積電市值突破2兆的新啟發

台積電的股價過去一整年都在六○～七○元的區間，顯示牛皮的本色，但是最近突然一口氣漲到七八．三元，讓台積電市值突破二兆大關，達二兆二八五億元，寫下台股新里程碑。連股性牛皮的聯電都從一二．七五元漲到一八．二元，股價一下子漲了四成。這股力量的源頭從美國半導體股的大漲傳導過來，進入二○一一年，美股再顯神威，將對台股的電子股，尤其是半導體股產生推波助瀾的正面效應。但令大家驚奇的是ＴＳＭＣ的ＡＤＲ台積電在美國從九．三五美元漲到一三．八五美元，這個大漲也把台積電股價帶了上去，十九日台積電寫下七八．三元新高價，已將市值發揮到二．○二八五兆台幣，成為全台第一家市值逾二兆元的公司，這是張忠謀一生最大的成就。 台積電大漲也帶動了聯電的股價，聯電一下子漲了四成，回頭可注意擁有聯電三一．五三八萬張的矽統也隨著水漲船高，矽統減資後，股價已蟄伏很久，矽統減完資，每股淨值拉升到一八．八元，股價已接近淨值，且聯電上漲四成，加上有四．二三％的華泰電子，轉投資有題材，加上矽統今年新版觸控晶片將出貨，今年的轉機題材可注意。 半導體股再起，使得電子股半壁江山復活，成為台股封關前另一股新動力，從台積電、聯電晶圓雙雄再起，大家可以去找相關連結產業，最近設備股如漢唐、亞翔、帆宣、崇越、世禾都受到關注。 漢唐去年第四季尚有台積電逾八○億訂單，加上有盈正助力，去年ＥＰＳ有挑戰五．五元實力，目前股價在四五元左右，Ｐ／Ｅ仍低。還有帆宣已大漲後，亞翔後勁更值得注意，亞翔在半導體、光電、生技、太陽能產業都有著墨，加上併入榮工工程，商機更彰顯，且股價基期偏低仍具潛力。 另外半導體材料通路商崇越，去年前三季每股稅前盈利已達三．八五元，也是低本益比的代表。世禾則是國內設備清洗業的龍頭，半導體的洗設備需求今年將顯著增加，世禾去年前三季每股盈利三．三三元，今年還有更大成長空間，加上每股淨值達三五．二四元，股價在低檔，籌碼已沈澱，可特別留意。


潤泰全、潤泰新底部浮現？

最具代表性的中收股潤泰全、潤泰新股價自高點急挫，與中國大陸的調控不無關係。作為中收股的重要指標，潤泰全與潤泰新短線快速大幅修正之後，合理的介入價位出現了嗎？ 近期，潤泰集團和寶成合資成立的潤成投資以總金額二一．六億美元(折合台幣約六四八億元)標下南山人壽九七．五七％股權，雖然得標的價格並不高，但幾乎所有法人均一面倒地建議賣出潤泰全與潤泰新。潤泰集團旗下的中國大潤發站上中國量販店龍頭，有通路優勢之外，每天經手的金流高達一五○億元，潤泰集團旗下事業體獨缺金融板塊，又尹衍樑間接持有中國第三大壽險公司太平洋人壽股權，而太平洋人壽又與ＩＮＧ集團在中國合資成立太平洋安泰人壽。市場也有臆測，尹衍樑看上的是南山人壽擅打組織戰的展業模式，目的要將這一套模式複製到中國大陸。 潤泰全與潤泰新自二○○九年以來，股價分別大漲了四倍與二倍，這是因為其持有一四．七％與九．六％股權的中國大潤發，在二○○九年超越家樂福成為中國量販店龍頭，且與同業的差距拉大。潤泰全與潤泰新的獲利幾乎全是中國大潤發所貢獻，且中國大潤發沒有上市，想要投資中國大潤發，只能退而求其次買進潤泰全與潤泰新。 但是，中國大潤發上市之路已經到了快要實現的階段，預計今年第三季可以在香港上市，最快更可能在第一季就掛牌。許多投資人等著中國大潤發上市已經等了很久，好不容易有了比較明確的時間，當然開始準備資金，隨時能夠在中國大潤發上市可以進場。 因此，我們不妨先假設一下如果中國大潤發上市，潤泰全與潤泰新應該值多少？ 去年中國大潤發的營收約五百億元人民幣、稅後純益十七億元人民幣。以國際通路業的市值營收比來估，暫不計毆尚營收，若以一倍的市值營收比來算，中國大潤發的市值約七五億美元，而之前市場則是盛傳中國大潤發市值有一百億美元。 所以，就法人的角度來看，目前潤泰全與潤泰新股價跌深反彈，但恐怕還沒跌到合理價位。以總市值來計算，配合技術線型，潤泰全在六○元以下、潤泰新四○元以下，進入合理的投資價位，若遇急殺破合理價位有超跌後的反彈空間。